2025年，宇树科技凭借通顺性能更强、交互更智能的东说念主形机器东说念主火遍全球，成为科技圈征象级事件。而早在宇树科技推出首款“机器狗”、尚未明确哄骗场景，致使深陷“作念不大”的质疑声中时，祥峰投资便把前瞻性看法投向这家企业，成为其Pre-A轮的首个外部机构投资者。

算作新加坡淡马锡集团旗下成员，祥峰投资在中国的投资疆土，除了宇树科技，早年还布局了摩拜单车、松灵机器东说念主、地平线、极智嘉、微芯生物等一众标杆企业，掩饰东说念主工智能、生物医药、智能硬件等多个硬科技中枢界限。

相较于业内其他VC机构，祥峰投资算不上典型的好意思元基金，也并非绝对依赖原土资源的机构，其独到之处在于：在早期中国老本扎堆互联网、追赶模式创新的海潮中，它却能开首捕捉到硬科技的历久价值。算作东说念主工智能、机器东说念主界限投资的先驱，祥峰投资如安在东说念主工智能、机器东说念主等赛说念落地场景尚不肯定，但市集竞争已日趋强烈之下，陆续挖掘投资契机？日前，证券时报记者就此专访了祥峰投资顾问合激动说念主郑俊聪。

中国科技创新已兑现从“跟随”到“引颈”的跳跃

证券时报记者：祥峰投资算作源悛改加坡的机构，在中国投资已有十余年，请先容这些年在中国布局的要点赛说念？

郑俊聪：祥峰投资的前身是淡马锡集团的全资子公司，2009岁首始在中国布局投资业务。其时淡马锡集团在华已投资不少大型金融和非科技企业，但终止早期科技投资布局，而祥峰投资看准了中国的创新后劲和创业泥土，便设立了“聚焦科技、投早投硬”的中枢逻辑，是以，咱们的要点赛说念一直围绕硬科技伸开，最早布局的是半导体界限，早在2009年、2010年市集还热衷于互联网投资时，咱们就投了多个芯片名堂，于今在半导体界限已培育出10家独角兽级企业，皆是从A轮陪跑于今，最长的依然跟进了十几年。

除了半导体，机器东说念主是咱们频年要点加码的赛说念。第一个投资的机器东说念主名堂是宇树科技。2020年，我从波士顿回首后，被MIT配景的Boston Dynamic机器狗深深眩惑，其时就判断“中国一定会出身同类硬核科技企业”，便坐窝让团队全网搜寻。咱们很快就找到了宇树科技，看到了他们的首款四足机器东说念主Laikago——无邪度远超预期，而况依然兑现小批量零卖，主要供给研发机构。但那时，机器狗的贸易化场景尚不解确，致使咱们里面IC会议上也有成员质疑“没明确哄骗场景，作念不大”。可我看到了独创东说念主王兴兴的时间硬实力与那份执著力，毫无疑义，在Pre-A轮以唯一机构投资东说念主的身份入局。

证券时报记者：您提到祥峰投资很早就布局硬科技，但十几年前中国硬科技投资还不行风物，其时为什么勇于锁定这片蓝海？您判断时间贸易化拐点的中枢逻辑是什么？

郑俊聪：其时勇于布局，中枢是笃信时间创新的改日。十几年前中国如实以互联网哄骗创新为主，但我认为时间才是下一代发展的中枢——互联网更多是模式运营，而时间掌抓在创业者手中，能信得过带来根人道改变。而况我看到中国创业者的教学在快速耕作，越来越多顶尖科学家、时间东说念主才投身创业，中国绝对有才能作念科技创新。

咱们判断拐点的逻辑，早期是参考外洋锻练旅途但不局限于“抄功课”。比如投资机器东说念主时，咱们看到波士顿能源的时间冲破，就预判中国会出现同类优质企业；但咱们发现，面前的创新更多是主动挖掘痛点、寻找越过契机。比如，松灵机器东说念主的无东说念主割草机，外洋市集早有传统割草机，但皆是东说念主工操作，存在较着痛点，而中国创业者思到用智能化贬责，这即是跳出框架的创新。

面前的中国创业者依然不再是简便师法，而是主动发现需求、贬责痛点。比如咱们投的智能轮椅能爬楼梯，办公椅加入电动化和颈椎保护功能，这些皆是基于着实需求的创新。最让我欢畅的是，面前还有创业者在量子估量、AI辅助科学研发等外洋尚未锻练的界限探索，信得过兑现了从“跟随”到“引颈”的跳跃。

好意思元LP重回中国事计谋、市集、东说念主才等多迫切素驱动

证券时报记者：祥峰投资同期领有好意思元和东说念主民币双币基金，这两类基金的投资逻辑和退前阶梯是否存在互异？

郑俊聪：以前好意思元和东说念主民币基金的投资逻辑互异如实较着：东说念主民币基金的LP更关怀3年内能否上市退出，风险偏好相对较低；好意思元基金更倾向于高风险、高讨教的科技名堂，退出依赖外洋上市渠说念。但面前这种互异正在迟平缓会。一方面，中国企业外洋上市旅途变化后，更多选拔在A股或港股上市，好意思元基金也能通过这些渠说念退出，比如咱们投的首家科创板上市生物科技企业微芯生物，即是好意思元基金投资的，最终成功退出并获得可不雅讨教。另一方面，咱们面前多量名堂皆是双币基金说合投资，既沸腾企业国内发展的资金需求，也能扶持其外洋布局。如若名堂需要要点拓展外洋市集，咱们会以好意思元基金为主投；如若聚焦国内市集，就双币协同进入。

证券时报记者：算作财务投资者，退出赚钱尤为枢纽，如何看待面前中国老本市集的退出环境？

郑俊聪：咱们认为往常一年多，退出方面有许多好迹象，IPO、并购等皆比以前愈加活跃了。干系词，有行业同仁提到过，绝大部分的投资东说念主对于我方依然领有的东西过分襄理，许多时候在一些得当的时候点并莫得兑现退出。现实小数讲，投资机构需要兑现讨教，是以对退出时机的把抓也要有现实考量。惟有获获取报才能酿成正向轮回，正向的轮回才能带来历久的、耐烦的老本，这是可赓续发展的一条路。有什么退出的旅途皆需要去尝试，而不是只靠一条路去走。

证券时报记者：本年以来，好意思元LP有重回中国钞票的态势，您认为，这种心态变化是源于个别明星项主义带动而激发的短期效应，如故中国的科技叙事发生了践诺上的变化？

郑俊聪：好意思元基金是否“重回”，中枢如故看退出情况——这是很现实的问题。前几年好意思元基金退出渠说念不畅，LP莫得回款，当然难以加大进入。惟有少数像祥峰投资因为事迹发达好才能融到更大的好意思元基金。但面前跟着港股、A股退出渠说念的完善，已有部分名堂兑现成功退出，退前阶梯越来越了了，这是眩惑好意思元资金的中枢逻辑。

我认为，并非个别明星名堂带动而激发短期效应。在经验了两年低谷期后，中国科技创业生态正展现出宏大的自我进化才能——赓续踏实的计谋扶持、具有韧性的估值体系，以及唯一无二的多头绪东说念主才储备，这些要素的协同效应，正在重塑全球老本对中国科技产业的领路框架和价值判断。

从估值来看，尽管经验市集波动，中国企业在不同板块的科技股估值保持相宝石重，部分细分界限致使出现价值凹地，这种估值韧性在当下市集也颇为珍稀。东说念主才方面是更底层的相沿，咱们在各层级时间东说念主员的深度蓄积大约将前沿时间构思快速转换为践诺居品，这些隐形钞票是中国创新的信得过底座。

要穿透AI泡沫寻找无意间壁垒、有哄骗价值的硬核公司

证券时报记者：祥峰投资2009年就初始在华投资，追想这些年外资在华投资的流程，其间屡次进退，您认为，如今其投资逻辑是否发生了变化？

郑俊聪：投资逻辑莫得什么践诺变化，投资的践诺，从来不是追热门、抢赛说念，而是以远瞻的看法，在别东说念主看不懂、不看好的时候，坚毅押注我方深信的价值；再以满盈的耐烦，陪伴企业穿越周期、克服坚苦，静待时候的讨教。“远瞻+苦守”是咱们历久苦守的投资逻辑。比如咱们投资的地平线，2016年，业界初始扎堆布局无东说念主驾驶，但大多聚焦于“决策落地”，咱们却把看法投向了看似“冷门”的无东说念主驾驶芯片。其时许多东说念主不解：“十年前好意思国芯片敷衍买，为什么不投决策，反而啃芯片这个硬骨头？”算作工程师出身的投资东说念主，我历久笃信：决策的中枢讲话权，永久掌抓在底层芯片手里。与其追赶上层决策的短期热度，不如扎根中枢时间，掌抓信得过的壁垒。如今，地平线已在港交所上市，市值快要1200亿港元。市集用效果解释，当初对中枢时间的押注，是正确的选拔。像宇树科技、地平线、极智嘉等名堂，皆浓缩了我二十年投资的中枢感悟：前瞻的看法、落寞的判断力、满盈的耐烦，不可偏废。

证券时报记者：近期中好意思皆有不少对于AI泡沫的磋商，面前具身智能或机器东说念主行业是不是有点过热了？濒临的挑战和机遇是什么？

郑俊聪：追想互联网发展史，咱们就能找到谜底。1995 年我从斯坦福大学EE系毕业时，碰劲赶上互联网起步阶段。其时许多东说念主悲不雅地认为，“互联网酌夺是把黄页、电话簿搬到网上，没什么大不了。”但二十多年后，互联网透顶重塑了贸易、生计与社会，其影响力远超通盘东说念主的预期。而如今的AI，从2023年OpenAI掀翻高涨于今，不外才两年多时候，自后劲相同被严重低估。

至于“泡沫”，我的不雅点是：老本市集就像一杯啤酒——莫得泡沫，喝起来百枯燥赖；泡沫太多，又喝不到信得过的啤酒。适度的泡沫能激活市集活力，让优质企业获得成长的营养；而咱们要作念的，是穿透泡沫，找到信得过无意间壁垒、有哄骗价值的硬核公司。在我看来，AI才刚刚拉开序幕。面前全球练习的Chatbot、Agent，践诺上皆是基于Transformer模子的哄骗——它能高效处理已稀有据，但无法完成创新与量度。但跟着算力的赓续耕作，以及非Transformer模子的研发冲破，AI正在进入“从处理数据到创造价值” 的新阶段，尤其是在“AI to Science”界限，正在掀翻一场颠覆性改进。

咱们投资的多个案例皆在告诉咱们：AI的改日，远不啻ChatGPT。就像当年发动机的发明，催生了高楼、大桥、地铁等基础智力的改进；AI的到来，正在让东说念主类有才能研发出前所未有的新材料、新药物、新物理模子，让宇宙变得更好意思好。是以，与其纠结“泡沫是否会幻灭”，不如聚焦“哪些时间能信得过创造价值”。改日，祥峰投资仍将苦守远瞻的看法，陪伴更多有梦思、无意间、有担当的中国创业者，在科技的星辰大海中坚毅前行。

校对：陶谦